发布日期：2026-02-23 13:19    点击次数：75

跟着HPV疫苗商场告别高速增长，三大龙头企业均濒临着各自的规画贫瘠。近日，智飞生物、万泰生物、沃森生物三大疫苗龙头企业接踵发布2025年功绩预报，智飞生物预测全年蚀本高达106.98亿至137.26亿元，万泰生物也录得上市后初次年报蚀本，仅沃森生物在出口与降本驱动下保持微增。

功绩滑坡背后，是多重压力的重复。智飞生物濒临超200亿元库存压顶，其中大都九价疫苗将于2026年迎来逾期节点；万泰生物的二价疫苗则因九价扩龄与竞争加重，遇到近效期库存减值与销售萎缩。为寻求长进，HPV疫苗纷纷堕入“价钱格杀”，试图以廉价交流商场份额。在需求阶段性见顶、同质化竞争加重的行业配景下，从“以价换量”到“以质破局”的转型，已成为整个行业参与者必须面对的生活命题。

万泰生物、智飞生物年报首亏

功绩预报夸耀，在出口疫苗居品收入同比增长重复降本增效等管控次第下，沃森生物预测2025年包摄于上市公司鼓吹的净利润为1.6亿—1.9亿元，已毕了同比13%—34%的增长；而扣除非频频性损益后，净利润为8500万—9900万元，同比下跌9%—22%。

图片起首：沃森生物公告截图

万泰生物则莫得那么幸运。字据功绩预报，万泰生物预测2025年包摄于母公司整个者的净蚀本为3.3亿元到4.1亿元，出现了上市后初次年报蚀本。

一样出现上市后年报初次蚀本的还有智飞生物。字据功绩预报，智飞生物预测2025年净利润蚀本106.98亿元至137.26亿元，同比下跌630%至780%。

图片起首：智飞生物公告截图

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财务数据夸耀，智飞生物功绩已流畅多季度滑坡。2024年营收260.7亿元，同比腰斩，净利润更是骤降74.99%；2025年上半年堕入上市以来初次半年度蚀本，已毕交易收入49.19亿元，同比下跌73.06%，净利润则同比下跌126.72%，为蚀本5.97亿元，前三季度累计蚀本扩大至12.06亿元，同比下滑156.1%。

不仅功绩承压，智飞生物还濒临着更为致命的库存压力。智飞生物2025年三季报夸耀，隔断三季度末公司存货余额高达202.46亿元，占总财富的比例超40%。在酬酢媒体平台，不少接种者晒出其所接种的入口九价疫苗保质期至2026年6月，这意味着，2026年智飞生物将迎来大都九价疫苗逾期节点，可能激励大界限坏账计提。

为匡助智飞生物消化库存，2025年2月，默沙东便晓谕暂停向中国供应九价HPV疫苗“佳达修9”，智飞生物在半年报中亦暗示，与默沙东协商一致，调整了今年度HPV疫苗的采购与供应节拍。

功绩压力下，资金也出现了问题。2026年1月，智飞生物发布公告，拟苦求总和不跳跃102亿元的中长久贷款，用于置换存量融资及补充精深营运资金，中枢子公司股权及应收账款所有质押，资金链压力突显。

面对现时压力，智飞生物方面在此前回复北京商报记者采访时暗示，公司多措并举优化规画计谋。包括与互助方协商调整采购贪图，缓解上游来货压力；字据商场需求优化居品实验计谋，促进晋升存货盘活后果；强化科研攻关力度，不断完善“珍摄&治愈”一体化布局，加速自研居品的上市节拍，进一步优化营收结构；调整债务结构，推动完成存量债务置换。

扩龄冲击下，二价疫苗销售遇阻

不仅智飞生物，在HPV疫苗商场遇冷的大配景下，万泰生物、沃森生物一样堕入了规画逆境。

四肢国内首个获批二价HPV疫苗的企业，万泰生物曾凭借“馨可宁”演出功绩传闻。2022年“馨可宁”的销量突破2500万支，万泰生物功绩已毕爆发式增长，整个这个词疫苗板块为其带来84.93亿元的营收。可是，2022年，跟着沃森生物二价HPV疫苗“沃泽惠”的获批上市，以及默沙东九价HPV疫苗“佳达修9”扩龄，万泰生物二价HPV疫苗在接种年级上的上风不再，商场空间被赶快压缩。

“昔日九价只可26岁以下接种，超龄东说念主群只可选二价、四价，面前九价扩龄了，民众都思一步到位选九价，二价、四价基本没东说念主打了。”北京市东城区某社区卫生处事中心使命主说念主员告诉记者，如今二价疫苗需提前一个月预约，米兰体育app官网且接种者寥寥。

商场环境的巨变让“馨可宁”销售不足预期，万泰生物功绩从2023年起急转直下。2023年营收和净利润分散下跌50.73%和73.65%；2024年营收进一步下跌59.25%至22.45亿元，净利润则同比下跌91.49%至1.06亿元，其中疫苗板块营收下滑84.69%。

2025年6月，万泰生物的“馨可宁9”获批上市，成为首个国产九价HPV疫苗，冲突了入口把持，但商场收受与居品放量仍需时辰，短期内难止功绩劣势。2025年前三季度，万泰生物已毕营收14.98亿元，同比下跌23.09%，净利润蚀本1.73亿元，同比下跌165.04%。

万泰生物亦在功绩预报中坦言，二价HPV疫苗居品受多重成分影响，出现近效期无法销售及库存减值。同期，九价HPV疫苗尚处于商场准入阶段，利润孝顺未充分体现。

图片起首：万泰生物公告截图

相较于万泰生物的蚀本，沃森生物虽仍保持盈利，但局面一样辞谢乐不雅。2025年前三季度，公司营收同比下滑19.73%至17.19亿元，净利润同比下滑36.24%至1.63亿元。此外，上半年沃森生物疫苗批签发量较2024年同期骤降44.91%。为大意商场变化，沃森生物上半年计提各项财富减值准备1.93亿元，其中二价HPV疫苗无形财富减值准备达7629.51万元。

面对商场变化，沃森生物在此前收受北京商报记者采访时酬劳称，HPV疫苗商场在资格早期“一针难求”的快速发展红利期后，跟着多价次疫苗的持续获批上市及商场供应冉冉弥散，消耗者采取空间权贵扩大，二价HPV疫苗商场需求当然进入阶段性调整周期。在此阶段，公司通过全力参与HPV二价疫苗国度免疫规画边幅、科学调控批签发节拍、优化接种处事体验等路线清楚商场基础。

价钱除外，国产疫苗凭何解围

隔断面前，二价疫苗的上市厂家有3家，四价疫苗有2家，九价疫苗亦有2家。跟着获批企业加多，从二价到九价，HPV疫苗的价钱底线被不断刷新。

由于部分地区通过免费接种或补助的模式援助特定东说念主群接种宫颈癌疫苗，在九价HPV疫苗的强势挤压下，万泰生物和沃森生物都都对准了公费商场。

2022年，沃森生物二价HPV疫苗“沃泽惠”上市订价329元/支，当年便以246元/支的价钱中标南京市二价HPV疫苗公费采购；2024年，山东省二价HPV疫苗公费采购中，沃森生物的中标价已低至27.5元/支，与上市初期比拟跌幅超90%。

2025年11月10日起，HPV疫苗被纳入国度免疫规画，各地将为满13周岁女孩免费接种2剂次二价HPV疫苗。12月底，万泰生物和沃森生物先后公告，两家公司的二价HPV疫苗均以27.5元/支的单价入围国度免疫规画二价HPV疫苗销毁采购边幅。

图片起首：沃森生物公告截图

关于价钱落差，沃森生物讲明称，其二价HPV疫苗“沃泽惠”329元/支的订价，针对的是自主采取、追求尽早赢得疾病保护的私费东说念主群，其订价综觉得划了全链条资本；而27.5元/支的国度免疫规画集采价，是基于国度全球卫生预算保险、大界限销毁采购的界限化效应酿成的普惠性订价，两者面向的商场场景、处事办法不同，因此不存在平直的价钱可比性。

当价钱战扩展至九价疫苗，2025年9月，“馨可宁9”参加商场，订价499元/支，价钱仅为入口九价的40%。即便如斯，价钱上风未能调遣成商场份额。国产九价在北京市初始接种近2个月，北京商报记者近日共访问了4家社区卫生处事中心，仅有1家暗示有国产九价疫苗库存。不外，据该社区病院使命主说念主员深切，面前大多数东说念主仍采取接种入口九价。

国产九价的解围之路尚未买通，行业内卷已进一步加重。隔断面前，瑞科生物、沃森生物等企业的同类居品均进入临床三期西宾。在HPV商场相配内卷确当下，先驱“馨可宁9”尚不可掀开商场空间，自后者若不拿出点真设施，就怕更难“上桌”。

北京中医药大学卫生健康法学老师、博士生导师邓勇向北京商报记者暗示，HPV疫苗企业的逆境根源在于需求透支后的增长乏力、居品同质化严重、国产疫苗品牌信任壁垒尚未冲突。而价钱并非国产HPV疫苗破局的中枢持手，重要需从时候升级、品牌诞生、渠说念立异和国外化布局四方面突破，同期也要优化产能与供应链，建树专利壁垒，已毕从“以价换量”到“以质取胜”的转型。

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